Svmuu讯 6月3日、Tom Lee傘下のイーサリアム財務会社Bitmineは、9.50%永久優先株を公開発行し、3億ドルを調達する計画を発表した。配当は週次で現金支払いされる。これに先立つ5月末、Strategyは4年ぶりにビットコインを売却した——32枚、約250万ドル相当で、優先株の配当支払いに用いられたが、このニュースは雪崩的な反応を引き起こした：ビットコインは6万5000ドルを割り込み、2営業日で14%超下落した。

この2つの出来事は、DAT企業が共通して抱える苦境を示している：mNAV（市場キャップ／保有する暗号資産の純資産価値、つまり市場が企業の保有する1ドル相当の暗号資産に対していくら支払う意思があるかを示す指標）が1を割り込むと、株式増発による資金調達ルートは事実上閉ざされる。一方で配当や債務は固定的な支出であるため、企業は暗号資産を売却して支払うしかなく、その売却がさらに売り圧力を強めるという、下降スパイラルの循環を構成している。現在、StrategyとBitmineのmNAVはそれぞれ0.82と0.80となっている。

SoSoValueの研究員は、今回のビットコインサイクルにおける資金面は、2つのエンジンが順に駆動してきたとの見方を示している：まずDAT企業が借入で暗号資産を購入し、続いて現物ETFへの継続的な資金流入があったというものだ。現在、この2つのエンジンは同時に停止している——SoSoValueのETFダッシュボードおよび暗号資産・株式ダッシュボードによれば、BTC現物ETFは12日連続で資金が流出し、累計流出額は40億ドル近くに達している。ETH現物ETFは16日連続で流出し、累計流出額は約8億ドルとなっている。StrategyとBitmineを筆頭とするDAT陣営は、揃ってmNAVが1を割り込んでいる。増量資金の2大供給源が同時に枯渇した後、DAT企業の危機が今回の暗号資産サイクルの底を形成するかどうかは、今後の見通しを待つ必要がある。