Svmuu에 따르면 Spark Protocol 프로토콜 전략 책임자인 monetsupply.eth가 X 플랫폼에 글을 올려, 스테이블코인 시장 유동성이 긴축되기 시작하면서 현재 rsETH 보안 사건이 더 위험한 단계로 접어들고 있을 수 있다고 밝혔다. ETH 시장의 약 16.5%가 rsETH로 뒷받침되고 있으며, 관련 손실이 메인넷 및 크로스체인 환경에서 평균적으로 분배된다면, rsETH 담보 대출은 eMode에서 10%-15%의 할인을 직면할 수 있다. 위험 완충 장치가 소진된 후에도 ETH 예금자는 여전히 2%-3%의 잔여 손실을 부담할 수 있다. 이러한 예상 하에, ETH 공급자는 가능한 한 빨리 철수하려는 경향이 있어 시장 이용률이 100%로 고정되고, 차입 금리는 wstETH, weETH 등의 순환 레버리지 포지션이 능동적으로 디레버리징하고 유동성을 방출하도록 인센티브를 제공하기에 충분하지 않다. 동시에, ETH를 인출할 수 없기 때문에 ETH를 담보로 USDT 등의 스테이블코인을 차입한 사용자도 적시에 포지션을 청산하기 어려워, 스테이블코인 대출 금리가 상승하더라도 시장의 기존 인센티브 메커니즘이 이미 붕괴되었다.
monetsupply.eth는 더 나아가, 100% 이용률의 '잠김' 상태에서 DeFi 시장은 연쇄 청산 위기에 직면하고 두 가지 왜곡된 인센티브가 나타날 수 있다고 지적했다. 첫째, ETH 보유자는 건강 담보 비율을 조정할 수 없고, 청산인도 담보 자산을 인출하여 매각할 수 없어, ETH 가격이 하락하면 빠르게 부실 채권이 누적될 수 있다. 둘째, 스테이블코인 예금자는 오히려 다른 스테이블코인을 차입하여 '간접적인 철수'를 실현하려는 동기를 가지며, 현재 여전히 양의 수익률을 보이는 상황에서 약 75%의 자금 회수 공간을 낮은 비용으로 확보할 수 있다. 자금 풀과 재담보에 의존하는 대출 시장의 경우 유동성이 우선적으로 보장되어야 하는데, 최근 Aave가 최대 차입 금리(slope2) 상한선을 하향 조정함으로써 디레버리징 인센티브를 약화시키고 시장의 연쇄 실패 위험을 현저히 높이고 있다.