Svmuu 소식: Strategy의 기업 가치는 ‘비트코인’ 보유 가치 아래로 떨어졌으며, 기업 가치 대비 순자산 배수(mNAV)가 사상 처음으로 1 미만으로 하락하면서, 시장에 이 회사에 대한 평가 논리가 변화하고 있음을 시사합니다.
데이터에 따르면, Strategy의 현재 주가는 약 82달러로 2024년 11월 사상 최고치 대비 약 85% 하락했으며, 기업 가치는 약 504억 달러인 반면, 보유 중인 비트코인 자산 가치는 약 511억 달러(주당 약 6만 달러 기준)에 달한다.이는 현재 시장이 회사 전체에 부여하는 평가액이, Strategy가 보유한 ‘비트코인’ 자산 자체의 가치보다 낮다는 것을 의미한다.
오랫동안 시장은 Strategy의 가치를 비트코인 보유량보다 현저히 높게 평가해 왔으며, 이를 통해 회사는 높은 프리미엄으로 자금을 조달하고 지속적으로 비트코인를 매수할 수 있었는데, 이러한 모델은 마이클 세일러(Michael Saylor)의 자본 전략의 중요한 기반으로 여겨져 왔다. 그러나 현재 mNAV가 1을 밑도는 상황에서 신주 발행을 통한 자금 조달은 기존 주주들에게 희석 효과를 초래할 가능성이 있다.
분석에 따르면, 이러한 변화로 인해 Strategy의 평가 구조는 ‘폐쇄형 펀드’에 더 가까워졌으며, 이는 과거 Grayscale Bitcoin Trust가 다양한 시장 주기에서 보였던 할인 거래 상태와 유사하다. 이러한 구조는 일반적으로 효과적인 차익거래 메커니즘이 부족하여 할인이나 프리미엄이 빠르게 회복되기 어렵다.
다만, 전통적인 폐쇄형 펀드와 달리 Strategy는 부채 조달, 지분 조달, 소프트웨어 사업 현금 흐름, 자본 구조 재조정 등 다양한 자본 수단을 여전히 보유하고 있어, 이론적으로는 시장 변동에 대응할 수 있는 일정한 유연성을 갖추고 있다. (CoinDesk)