Svmuu 소식: Galaxy Research의 책임자 알렉스 손(Alex Thorn)은 마이클 세일러(Michael Saylor)가 이끄는 Strategy(MSTR)가 최근 시행한 자본 관리 개혁이 단기적으로는 시장의 유동성 및 우선주 체계에 대한 우려를 효과적으로 완화시켰으나, 이는 근본적인 구조적 문제를 해결하기보다는 “시간을 벌기 위한” 조치에 가깝다고 밝혔다.
Strategy는 지난 몇 주 동안 자사의 우선주 ‘디지털 신용’ 체계가 압박을 받는 상황에 직면했으며, 그중 STRC(‘Stretch’ 우선주)는 한때 액면가를 밑돌며 최저 약 71.25달러까지 떨어지면서, 시장의 BTC 가격 하락, 달러 준비금 축소 및 우선주 배당 지급 능력에 대한 우려를 불러일으켰다.이후 시장은 세 가지 압박 시나리오, 즉 ‘비트코인’ 매각, MSTR 주식 추가 발행으로 인한 주주 지분 희석, 또는 우선주 배당금 삭감/중단 가능성에 대한 논의에 집중했다.
이에 대해 Strategy는 월요일 포괄적인 자본 관리 재편을 발표하며, 이사회가 승인한 달러 준비금 정책, STRC 배당 메커니즘 조정, 10억 달러 규모의 우선주 매입 승인, 10억 달러 규모의 MSTR 보통주 매입 승인, 그리고 비트코인 현금화 메커니즘 등 5가지 도구를 포함하는 “디지털 신용 자본 프레임워크”를 도입했다.동시에 회사는 STRC의 연환산 배당률을 11.5%에서 12%로 상향 조정했다.
시장은 이에 긍정적으로 반응했으며, MSTR과 STRC는 당일 모두 크게 상승했고, 비트코인도 함께 반등했다.
알렉스 손(Alex Thorn)은 이번 조치가 단기적으로 시장 심리를 개선하여 Strategy의 현금 커버리지 주기를 약 17개월로 연장하고, 신규 자금 조달을 통해 자금 완충 능력을 강화했지만, 회사는 2027~2028년에 약 67억 달러 규모의 전환사채 만기 압박에 직면해 있으며,장기적인 구조적 위험은 여전히 남아 있다. 핵심 문제는 Strategy가 충분한 BTC(약 84.7만 개)를 보유하고 있는지 여부가 아니라, 어느 한쪽의 이익도 훼손하지 않으면서 우선주 및 자본 구조상 의무를 충당하기에 달러 유동성이 부족하여 다양한 유형의 주주 이익이 서로 충돌하게 된다는 점이다.
다만, 이번 조정의 핵심적 의의는 회사의 자본 수단에 대한 ‘선택의 폭’을 넓혀, 일방적인 BTC 매수 전략에서 보다 적극적인 자산·부채 관리 모델로 전환함으로써, 단기 유동성 문제가 체계적 위기로 비화되는 것을 방지했다는 점에 있다.현재 비트코인 시장 환경이 약세를 보이고 있으며 아직 바닥을 치지 않았을 가능성이 있지만, Strategy의 새로운 프레임워크는 어느 정도 회사에 시간적 여유를 확보해 주어, 더 유리한 시장 여건이 마련될 때까지 기다릴 수 있게 해 주었다.