Svmuu訊 隨着國際金價在歷史高位間劇烈波動，黃金已由傳統意義上的避險資產蜕變為全球波動性最強的風險資產之一。同時，國際機構對金價走勢的預期也出現較大分歧。黃金為何不再避險？
根源有三。其一，交易極度擁擠。其二，流動性衝擊的傳導路徑發生改變。資產普跌時，投資者面臨追加保證金壓力，黃金因流動性極佳，反而成為被優先拋售換取現金的資產，大量止損盤和量化拋售觸發“下跌—拋售—再下跌”的負反饋。其三，定價邏輯發生根本性切換。黃金與利率的相關性重回高位。
總之，黃金不再是避險工具，而是風險本身。金價持續走高的支撐因素正在不斷鬆動，壓制力量已暗流匯聚。由於國際金價此前明顯漲過了頭，未來也不排除跌過頭的可能性。從中長期看，金價遲早會跌穿 4000 美元/盎司，在合理價位上才能保持穩定。而國際金價的變動對國內金價必然產生影響，因此，增強風險意識十分必要。(金十)