暗号資産貸付規模が過去最高水準に回復

暗号資産担保型貸付市場は2025年第3四半期末に新たな過去最高値を記録し、2021年第4四半期の長期ピークさえも上回った。前回のサイクルとは異なり、今回の成長は主にオンチェーン貸付（DeFi貸付）によって牽引されている。関連するオンチェーンデータによると、オンチェーン融資が融資市場全体に占めるシェアは、2021年第4四半期の48.6％から66.9％へと大幅に上昇した。そのうち、オンチェーン融資アプリがオンチェーン市場で占める割合は80％を超え、担保付債務ポジション（CDP）の割合は約16％となっている。読者の皆様が市場のリアルタイムな変動を追跡したい場合は、Svmuuで関連する相場情報やデータを確認することも可能です。

CeFiとオンチェーン市場の構造的変化

2022年の信用危機を振り返ると、中央集権型融資（CeFi）分野における無担保または低担保融資が、大規模な連鎖的な強制決済を引き起こした。しかし、業界の再編を経て、CeFiの貸付機関は概ね全額担保基準へと移行し、関係性に基づく盲目的な与信は極めて稀になり、各機関は自主規制を通じて内部のリスク管理を大幅に強化した。同時に、オンチェーン貸付の透明性と超過担保メカニズムも、市場全体のリスクエクスポージャーの形態を変えた。

市場のレバレッジと清算リスクの評価

貸付規模は拡大し続けているものの、機関の分析では、現在のレバレッジ構造は過去とは本質的に異なると広く指摘されている。Galaxyなどの機関の観察によると、現在の暗号資産貸付のピークは、必ずしもシステミックな危機に直結するものではない。なぜなら、現在の担保の質（主にビットコインやイーサリアムなどの主要資産が中心）および借入用途は、2021年の「高投機・低担保」のサイクルとは明らかな違いがあるからだ。とはいえ、市場の変動は依然として存在している。例えば、2026年10月には先物市場で大規模な清算が発生し、1日で190億米ドルを超えるパーペチュアル契約のポジションが清算されたことは、市場参加者に対し、レバレッジ管理の緊急性を改めて認識させる出来事となった。