加密借貸規模重回歷史新高

加密資產抵押借貸市場在2025年第三季度末達到了新的歷史高點，甚至超越了2021年第四季度的長期峯值。與上一輪週期不同的是，本輪增長主要由鏈上借貸（DeFi借貸）驅動。相關鏈上數據顯示，鏈上借貸佔整體借貸市場的份額已從2021年第四季度的48.6%顯著上升至66.9%，其中鏈上借貸應用在鏈上市場的佔比超過80%，而抵押債務頭寸（CDP）佔比則約為16%。讀者若希望追蹤市場的實時變動，也可以在 Svmuu 查看相關行情與數據支撐。

CeFi與鏈上市場的結構性轉變

回顧2022年的信貸危機，中心化借貸（CeFi）領域的無抵押或低抵押借貸曾引發大規模連鎖爆倉。但在經歷行業洗牌後，CeFi放貸機構普遍轉向了全額抵押標準，基於關係的盲目信貸變得極為少見，機構通過自我監管大幅加強了內部風險控制。與此同時，鏈上借貸的透明度與超額抵押機制也改變了市場的整體風險暴露形態。

市場槓桿與清算風險評估

儘管借貸規模持續擴大，但機構分析普遍指出當前的槓桿結構與過去存在本質區別。根據Galaxy等機構的觀察，當前加密資產借貸的高峯並不直接等同於系統性危機，因為目前的抵押品質量（主要以比特幣和以太坊等主流資產為主）以及借款用途，與2021年高投機、低抵押的週期存在明顯差異。不過，市場波動依然存在，例如期貨市場在2026年10月曾經歷過大規模清算，單日超190億美元的永續合約頭寸被出清，提醒着市場參與者槓桿管理的緊迫性。