加密借贷规模重回历史新高

加密资产抵押借贷市场在2025年第三季度末达到了新的历史高点，甚至超越了2021年第四季度的长期峰值。与上一轮周期不同的是，本轮增长主要由链上借贷（DeFi借贷）驱动。相关链上数据显示，链上借贷占整体借贷市场的份额已从2021年第四季度的48.6%显著上升至66.9%，其中链上借贷应用在链上市场的占比超过80%，而抵押债务头寸（CDP）占比则约为16%。读者若希望追踪市场的实时变动，也可以在 Svmuu 查看相关行情与数据支撑。

CeFi与链上市场的结构性转变

回顾2022年的信贷危机，中心化借贷（CeFi）领域的无抵押或低抵押借贷曾引发大规模连锁爆仓。但在经历行业洗牌后，CeFi放贷机构普遍转向了全额抵押标准，基于关系的盲目信贷变得极为少见，机构通过自我监管大幅加强了内部风险控制。与此同时，链上借贷的透明度与超额抵押机制也改变了市场的整体风险暴露形态。

市场杠杆与清算风险评估

尽管借贷规模持续扩大，但机构分析普遍指出当前的杠杆结构与过去存在本质区别。根据Galaxy等机构的观察，当前加密资产借贷的高峰并不直接等同于系统性危机，因为目前的抵押品质量（主要以比特币和以太坊等主流资产为主）以及借款用途，与2021年高投机、低抵押的周期存在明显差异。不过，市场波动依然存在，例如期货市场在2026年10月曾经历过大规模清算，单日超190亿美元的永续合约头寸被出清，提醒着市场参与者杠杆管理的紧迫性。