제프리스(Jefferies)의 글로벌 주식 전략 책임자인 크리스 우드(Chris Wood)는 최신 분기 보고서에서 AI 산업이 2008년 서브프라임 모기지 사태와 유사한 구조적 위험에 직면해 있다고 경고했습니다. 그는 초대형 클라우드 공급업체가 지속적으로 손실을 보는 AI 연구소(OpenAI 및 Anthropic)에 막대한 "무담보 신용"을 제공하고 있으며, 이는 미국에서 대규모 자본 파괴를 초래하고 시장 점유율이 더 저렴한 중국 오픈소스 대규모 언어 모델로 넘어갈 수 있다고 지적했습니다.

우드는 2026년 2분기 말까지 마이크로소프트, 구글, 아마존, 오라클 등 4대 클라우드 플랫폼의 총 2조 3,400억 달러에 달하는 잔여 이행 의무 중 약 절반이 OpenAI와 Anthropic이 부담해야 할 금액이라고 분석했습니다. 또한, 5대 클라우드 공급업체의 장외 부채(데이터센터 임대 약정 및 암묵적 부채)는 수조 달러에 달하며, 올해 이미 2,290억 달러의 채권을 발행하여 연방 정부와 자금 조달 경쟁을 벌이고 있습니다. 우드는 또한 클라우드 공급업체의 이익 성장이 주로 AI 스타트업 지분 평가 이익에서 비롯되어 순환적인 재무 공학을 형성하고 있다고 의문을 제기했습니다. 그는 AI 스토리가 "머지않은 미래의 어느 시점에 중대한 재설정을 맞이할 것"이라고 믿으며, 투자자들에게 주식 시장보다는 신용 시장에 주목하고 초대형 클라우드 공급업체 자체보다는 "곡괭이와 삽"(반도체 제조업체)을 보유할 것을 권고했습니다.