Citrini Research 설립자 James van Geelen은 AI 인프라 자금 조달 구조가 클라우드 공급업체의 자체 현금 흐름에서 주식 및 부채 시장으로 전환되어 시장 심리가 펀더멘털의 일부가 되었기 때문에 반도체 비중을 크게 줄이고 일부 숏 포지션을 보유하고 있다고 밝혔습니다. 그는 경기 순환주는 항상 내년 예상 수익을 기준으로 "가장 저렴할" 때 정점에 도달한다고 생각합니다.

James van Geelen은 10월 21일 팟캐스트 대화에서 기술 대기업의 현금 흐름이 고갈되었으며, AI 인프라에 대한 증분 투자는 거의 모두 주식 또는 부채 조달에서 비롯된다고 지적했습니다. 이는 시장 심리가 하락하면 자금 조달이 직접적으로 중단되어 실제 건설 지출에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다. 그는 현재 인프라 가치를 뒷받침하려면 AI 연구소의 연간 반복 수익(ARR)이 2028년 말까지 약 1조 달러에 도달해야 한다고 추정했습니다. 그러나 소비자 수요는 이미 포화 상태에 이르렀고, 가격 인하가 사용량 증가로 이어지지 않았으며, 오픈 소스 모델의 점유율이 1년 전 1%에서 18%로 증가하여 모두 ARR 성장을 저해하고 있다고 덧붙였습니다.

그는 현재 Meta를 롱 포지션으로 보유하고 있습니다(AI 비서 Muse의 잠재적 수익화 공간으로 인해 2030년 ARPU가 4배 증가할 것으로 예상). 반면 DeepMind 인재 유출과 검색 사업 위협으로 인해 구글을 숏 포지션으로 보유하고 있습니다. 그는 AI 주기가 "폭발이 아닌 흐느낌으로 끝날 것"이라고 생각합니다. 즉, ARR 예상치 하향 조정이 전체 섹터를 끌어내릴 것이라는 의미입니다. 또한 그는 AI가 약물 설계 시간을 20% 단축할 수 있지만, 진정한 병목 현상은 해시레이트가 아닌 실험실(예: 원숭이 부족)에 있다고 밝혔습니다. 따라서 투자 기회는 AI 테마주가 아닌 임상 아웃소싱(Charles River Laboratories를 지목)에 있다고 말했습니다.