Citadel Securities最新分析指出，AI行業競爭格局加速分化，決定勝負的關鍵變量並非模型能力，而是物理算力的可用性。報告強調，真正稀缺的資產是“已通電、可立即投入使用的算力”，而非倉庫裏的芯片。由於電網接入與項目審批週期以年計，這一結構性瓶頸短期內難以消除，這意味着超大規模雲廠商（如谷歌、微軟）當前的現金流可能低估了其已有基礎設施的真實盈利潛力。分析認為，在AI商業化路徑仍存不確定性的背景下，掌握物理算力基礎設施的超大規模雲廠商，是這場競賽中風險收益比最為確定的標的。