Svmuu讯 10x Research 在 X 平台发文表示，其自 2025 年 10 月以来一直看空以太坊，并认为 ETH 是本轮熊市中最容易做空的资产之一。当时 ETH 价格约为 3800 美元，2025 年中期的上涨主要由 Bitmine 资金流推动。随着 Bitmine 的 mNAV 回落至 1 倍、相关套利机制失效后，资金流迅速枯竭，ETH 价格最终回归基本面所能支撑的水平。
10x Research 指出，三周前其再次发布高置信度看空观点，此后 ETH 价格已下跌约 26%，较 2025 年 10 月高点累计跌幅接近 60%。目前 ETH 已跌破历史上价值开始显现的区间，这使市场重新审视其投资逻辑。不过当前市场局面也可能成为少数值得买入 ETH 的时刻之一，随着价格大幅回调，以太坊或迎“世代级买点”与“价值陷阱”关键分水岭。